用最貴的化妝品，熬最貴的夜。

熬夜搭配麻辣燙，這一屆年輕人已經(jīng)把“夜生活”熬成了極致，在“人人缺覺”、隨時(shí)都在打哈欠的當(dāng)下，睡眠已經(jīng)成為了一門生意。

家居家紡行業(yè)自然也不會(huì)放過這一機(jī)會(huì)，近十年來火爆的乳膠床墊讓家紡生意迎來了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

以至于部分明星、互聯(lián)網(wǎng)大廠也看上了這種新型家紡的生意，2020年7月由籃球明星易建聯(lián)、小米、京東投資的家紡品牌“8H”的母公司“趣睡科技”正式申請(qǐng)登錄創(chuàng)業(yè)板上市。

而估值超16億的趣睡科技也憑借“輕資產(chǎn)”的運(yùn)營(yíng)方式，實(shí)現(xiàn)著業(yè)績(jī)的大踏步快跑。

易建聯(lián)也看上了乳膠床墊生意?

2019年11月15日，正在備戰(zhàn)19-20年賽季CBA常規(guī)賽的易建聯(lián)簽署了一項(xiàng)投資協(xié)議，他決定給一家做乳膠床墊的家紡品牌“8H”投資277.6萬元。

6天后，在當(dāng)年賽季CBA常規(guī)賽第8輪的比賽上，易建聯(lián)以職業(yè)累計(jì)11166分的成績(jī)改寫了CBA歷史，超越朱芳雨成為了CBA聯(lián)賽的歷史得分王。

同時(shí)也在這一天，易建聯(lián)的這項(xiàng)“乳膠床墊”投資也正式被“8H”品牌方通過，成為這家公司上市申請(qǐng)前的最后一位新股東。

不只是易建聯(lián)，“8H牌”乳膠床墊也早就吸引了小米、京東的目光。

早在2015年，雷軍系的順為投資與京東數(shù)科就已參股了這家成立還不到一年的企業(yè)，截止目前的持股比例分別達(dá)到了25.12%、2.59%。

讓易建聯(lián)在比賽的百忙之中都沒忘記的家紡品牌“8H”，正是在創(chuàng)業(yè)板IPO排隊(duì)進(jìn)程中的“趣睡科技”。

趣睡科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為“易安裝家具、家紡等家紡家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售?！?/p>

但通過其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來看，趣睡科技的最主要產(chǎn)品還是“床墊和枕頭”，這兩種產(chǎn)品占了其營(yíng)收的7成以上，其中更主要的則是床墊，最高時(shí)占營(yíng)業(yè)收入的一半以上。

再常見不過的床墊為何能吸引到“易建聯(lián)、京東、雷軍”們的目光呢，最終要的原因還是在于床墊市場(chǎng)的巨大前景。

根據(jù)CSIL統(tǒng)計(jì)，近十年我國(guó)床墊消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率接近20%，2017年需求接近79億美 元，占全球總需求的29%，另外同期我國(guó)床墊出口額復(fù)合增長(zhǎng)率約為12%，2017年出口總額超過10億美元。

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床墊市場(chǎng)歷史增長(zhǎng)數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)來源于CSIL)

小小的床墊撬動(dòng)了數(shù)百億人民幣的市場(chǎng)需求，而且這種需求的成長(zhǎng)潛力還在持續(xù)。

據(jù)中銀國(guó)際證券數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2017年每百人床墊消費(fèi)量?jī)H為4.8張，美國(guó)已經(jīng)達(dá)到每百人12.7張，約是中國(guó)的2.7倍，國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)空間前景廣闊，目前仍處于成長(zhǎng)前期。

而且中國(guó)消費(fèi)者更換床墊周期較長(zhǎng)，5年以內(nèi)更換床墊的比例僅有14%，而美國(guó)消費(fèi)者5年內(nèi)更新床墊占比最大，占比48%，同時(shí)基于城鎮(zhèn)化進(jìn)程床墊市場(chǎng)空間潛力巨大。

巨大的市場(chǎng)空間擺著眼前，連作為運(yùn)動(dòng)員的易建聯(lián)都沒能忽視。

當(dāng)然京東系、小米系的持股并不是只是單向投資，這些頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠給趣睡科技帶來的“市場(chǎng)便利”可能都超出了趣睡科技自己的想象。

2015年趣睡科技在收到小米系的投資后，還在同年與小米簽訂了一項(xiàng)《眾籌合作協(xié)議》，開始與小米有品平臺(tái)開始合作，并成為首批小米有品的商家之一。

2019年，趣睡公司來源于小米電商平臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到了 4.17億元，占當(dāng)年度營(yíng)收的75.56%。2020年前半年來自小米電商平臺(tái)的收入分別為 1.49億元，占到了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的72.65%。

2018 年至 2019 年，公司連續(xù)兩年獲得小米有品家居類銷售冠軍。

在獲取融資的同時(shí)，趣睡科技給自己開拓了小米這個(gè)巨大的流量入口，超過7成的營(yíng)收都是通過小米平臺(tái)達(dá)成的。

對(duì)于另一家早期股東京東數(shù)科，趣睡科技同樣從其身上獲取了穩(wěn)定的流量入口。

2019年通過京東平臺(tái)的獲得營(yíng)收6327.95萬元，占比11.46%，2020年獲得營(yíng)收2874.90萬元，占比14.03%。

而且小米與京東還給了趣睡科技不少的“照顧”。

報(bào)告期各年趣睡科技B2C模式下，在京東與小米有品平臺(tái)的銷售毛利率始終遠(yuǎn)超其他平臺(tái)，甚至于趣睡科技自家的銷售官網(wǎng)都無法與之相比。

尤其是小米有品平臺(tái)，從2017年至今趣睡科技在該平臺(tái)上的“同類產(chǎn)品銷售占有率”達(dá)到了100%，也就是說小米有品平臺(tái)上的僅有趣睡科技這一家家紡產(chǎn)品品牌。

這其中還有一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，趣睡科技從小米、京東平臺(tái)獲得的營(yíng)收流量一直遠(yuǎn)超中國(guó)最大的電商平臺(tái)阿里巴巴。

這種落差對(duì)比足以說明，趣睡科技不只是在尋求小米、京東的融資，更是看上了小米與京東的渠道價(jià)值，而這種基于投融資而展開的渠道附庸，讓趣睡科技完成了最為快速的原始積累。

輕資產(chǎn)運(yùn)作下的“業(yè)績(jī)”快跑

易建聯(lián)的入股趕上了趣睡科技這兩年的業(yè)績(jī)大沖刺。

作為家紡家居企業(yè)，趣睡科技沒有走同行前輩們的老路，跟自己的股東關(guān)聯(lián)方小米相似，走上了“互聯(lián)網(wǎng)化”的新路徑。

這種互聯(lián)網(wǎng)化的具體表現(xiàn)形式就是“外包生產(chǎn)+互聯(lián)網(wǎng)銷售”。

對(duì)于趣睡科技而言，線上銷售的優(yōu)點(diǎn)顯而易見，那就是更加掙錢。

根據(jù)2019年的數(shù)據(jù)顯示，趣睡科技的床墊產(chǎn)品線上渠道毛利率為34.24%，線下渠道毛利率則僅為23.34%，僅在平均售價(jià)上就差了上百元。

趣睡科技的類似產(chǎn)品幾乎全部存在這種線上線下價(jià)差的現(xiàn)象，沙發(fā)、床類、枕被等產(chǎn)品的線上線下毛利率差距，都達(dá)到了8到12個(gè)百分點(diǎn)之間。

作為新晉家紡品牌，趣睡的優(yōu)勢(shì)也正是卡在了線上，其“借用”股東小米、京東的渠道東風(fēng)，報(bào)告期各期其線上渠道銷售占比超過了98%。

在生產(chǎn)方面，趣睡也是與小米類似，沒有組建自己的生產(chǎn)車間，而是將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包。

受益于外包生產(chǎn)，所以其固定資產(chǎn)的投資額并沒有占據(jù)到較大的比重，截止2020年中旬趣睡科技的固定資產(chǎn)額也才僅934萬元，占資產(chǎn)總額的2%。

生產(chǎn)“輕”、銷售“輕”的輕資產(chǎn)化的運(yùn)營(yíng)讓趣睡科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一路小跑。

2017年到2019年，趣睡科技營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到了3.07億元、4.80億元、5.52億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了33.98%。

同期凈利潤(rùn)則達(dá)到了2514.49萬元、4387萬元、7392.98萬元，復(fù)合增長(zhǎng)率更是達(dá)到了71.47%。

不過從另外一方面來說，作為一個(gè)成立于2014年的年輕家紡企業(yè)，在盈利能力上趣睡科技與行業(yè)“前輩”們相比仍處于下風(fēng)。

報(bào)告期各年，趣睡科技毛利率水平分別達(dá)到了28.77%、29.77%、33.59%、35.68%，雖然產(chǎn)品盈利能力有了快速的上升，但是始終未超過38%左右的行業(yè)平均水平。

這其中更大程度上也與趣睡科技的外包生產(chǎn)方式有關(guān)，同行業(yè)其他上市企業(yè)主要采用自主生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)方式，在銷售毛利率上可以更大程度的保留生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。

所以趣睡科技的“輕資產(chǎn)”在輕量化運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，也必然會(huì)帶來毛利率上的追趕劣勢(shì)。

不過同樣是由于“輕量化”的線上銷售方式，趣睡科技給自己爭(zhēng)取來了遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的銷售費(fèi)用。

TigerESOP發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期各期趣睡科技的銷售費(fèi)用率在10%到14%之間波動(dòng)，遠(yuǎn)低于20%左右的行業(yè)平均水平。

所謂有得必有失，總體上來說營(yíng)收利潤(rùn)都在快速奔跑的趣睡科技正在朝著適合自己的方向發(fā)展。

而且趣睡科技在市場(chǎng)上方面的下沉空間還未被完全挖掘。

TigerESOP發(fā)現(xiàn)，根據(jù)趣睡科技?xì)v年B2C銷售的地區(qū)分布來看，其主要市場(chǎng)還是集中于廣東、江蘇、山東、浙江、北上等較發(fā)達(dá)地區(qū)，而其他區(qū)域的市場(chǎng)還未完全展開。

若趣睡科技未來的下沉路線順利展開，相信其在營(yíng)收利潤(rùn)方面會(huì)迎來更大的想象空間。

趣睡科技營(yíng)收的區(qū)域分布(數(shù)據(jù)來源于趣睡科技招股書)

股權(quán)激勵(lì)超700萬元

作為偏互聯(lián)網(wǎng)化的企業(yè)，趣睡科技高管們的薪酬并不算高。

2017年到2019年，其管理人員平均年薪僅為9.37萬元、8.94萬元、7.93萬元，尤其是2019年管理人員年薪比行業(yè)平均水平低了近10萬塊。

趣睡科技是如何讓高管們心平氣和接受“低工資”呢?其中的最主要原因則是“股權(quán)激勵(lì)”。

趣睡科技在報(bào)告期內(nèi)對(duì)管理人員進(jìn)行了多次股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)總估值超600萬元。

TigerESOP通過分析趣睡科技股權(quán)激勵(lì)情況發(fā)現(xiàn)，趣睡科技特意設(shè)立了一家名為“趣同趣投資”的員工持股平臺(tái)以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

2018年4月25日，趣睡科技大股東李勇將其持有的趣睡有限0.335%股權(quán)以5989.31元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給趣同趣投資，大股東李亮將0.095%股權(quán)以1698.44元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給趣同趣投資;陳林同意將其持有的趣睡有限0.02%股權(quán)以357.53元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給趣同趣投資。

該員工持股平臺(tái)的普通合伙人為趣睡科技實(shí)控人李勇，其他26位被激勵(lì)人員則作為有限合伙人的身份通過趣同趣投資間接持股。

經(jīng)過以上股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作，股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)趣同趣投資持有的公司股份比例為0.45%。

按照最近一次股權(quán)交易參考的16.58億元估值來計(jì)算，股權(quán)激勵(lì)的估值總額高達(dá)746萬元，平均每人被激勵(lì)股份估值達(dá)到了28萬元左右。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板今年以來上市首日250%左右的平均漲幅來計(jì)算，趣睡科技的人均股權(quán)激勵(lì)市值將達(dá)到98萬元左右。

總結(jié)

在明星股東、渠道優(yōu)勢(shì)的加持下，趣睡科技的“床墊生意”的增長(zhǎng)空間十分可期，在巨大的行業(yè)市場(chǎng)空間的澆灌下，趣睡科技未來的增長(zhǎng)空間究竟有多大?我們拭目以待。

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